Стейблкоины ведут себя как рынок валют, утверждает CEO Eco

Стейблкоины ведут себя как фрагментированный рынок иностранной валюты, где ликвидность распределена по блокчейнам и пулам, создавая ценовые различия и неравномерный доступ к долларовой ликвидности. Перемещение стейблкоинов выглядит простым на поверхности, но на самом деле это часто многоступенчатая транзакция, проходящая через цепочки и пулы. 

Райн Сакс, CEO компании Eco, занимающейся инфраструктурой стейблкоинов, отметил, что это «очень особый случай рынка иностранной валюты в ончейне», что приводит к плохому пользовательскому опыту с неожиданными проскальзываниями, отменами транзакций и незнакомой информацией при перемещении долларов. В настоящее время рыночная капитализация стейблкоинов превышает 320 миллиардов долларов, при этом лидируют Tether’s USDt и Circle’s USDC. 

Однако, когда в рынок входят учреждения и крупные трейдеры, перемещение крупных сумм стейблкоинов становится сложнее. Стейблкоины продолжают расти, несмотря на медвежье настроение на крипторынке. 

Стейблкоины не так взаимозаменяемы, как кажется. Хотя стейблкоин может быть привязан к доллару или другим фиатным валютам, он не торгуется как единый актив, так как ликвидность разделена между эмитентами, блокчейнами и децентрализованными финансовыми площадками, каждая из которых имеет свою глубину, ценообразование и условия доступа. 

Сакс пояснил, что «разные профили между этими рынками означают, что ценообразование и перемещение стейблкоинов между ними является сложной задачей, которую люди принимают как должное». На практике долларовый стейблкоин на одной цепочке может не быть эквивалентом того же актива в другом месте. Различия в обеспечении, доступе к рынку и глубине ликвидности создают ценовые разрывы, которые увеличиваются с размером или в менее ликвидных рынках. 

Согласно отчету, собравшему данные о ценах в течение февраля, USDC и USDT торговались почти идентично в большинстве случаев. Однако более крупные различия возникали на уровне поставщика, где ценовые разрывы в одном и том же коридоре могли превышать сотни базисных пунктов, что делает качество исполнения зависимым от доступа к ликвидности и маршрутизации по площадкам. 

Сакс также отметил, что «в настоящее время у них нет управления рисками, доверия и инфраструктуры, необходимых для перемещения или удержания большого количества стейблкоинов на ончейне по умолчанию». Компании начинают строить инфраструктуру для решения этих проблем, но делают это, исходя из разных предположений о том, в чем заключается проблема. 

Circle рассматривает стейблкоины как основу новой системы FX, в то время как Eco сосредоточена на маршрутизации и исполнении, агрегируя ликвидность по фрагментированным рынкам. Оба подхода указывают на проблему существования стейблкоинов на нескольких цепочках или у эмитентов, но ликвидность за ними распределена и неравномерна. 

Сакс подытожил, что «фрагментация создает больший спред между ценами, что означает худшее исполнение во многих случаях». Для учреждений такая сложность напрямую ограничивает объем капитала, который может перемещаться на ончейне.