«Биткоин-облигации» Strategy обвалились и тут же отскочили

В четверг рынок так называемого «цифрового кредита» — инструментов с фиксированной доходностью, привязанных к Bitcoin, — пережил один из самых резких обвалов за свою короткую историю. Привилегированная акция Strategy под тикером STRC падала внутри дня до $82,5 при ориентире в $100, а похожий инструмент SATA от компании Strive опускался из района номинала ниже $93, прежде чем обе бумаги быстро отыграли часть потерь.

Что такое STRC и SATA: это не криптовалюты, а привилегированные акции компаний, которые торгуются почти как облигации — выпускаются под двузначную доходность, а привлечённые деньги частично направляются на покупку Bitcoin в резервы эмитента. При цене около $85 эффективная доходность STRC поднимается примерно до 13,5%, что и привлекает инвесторов, склонных использовать заёмные средства для усиления отдачи. Поэтому когда такие бумаги резко дешевеют, главный вопрос — это сигнал о реальных проблемах эмитента или просто паника на тонком рынке.

Глава Strive Мэтт Коул в публикации в соцсети назвал четверг самым тяжёлым днём в истории цифрового кредита, но подчеркнул: падение было вызвано принудительной распродажей у инвесторов с заёмными позициями, а не ухудшением кредитного качества самих компаний. По его словам, когда цена пошла вниз, у таких инвесторов сработали маржин-коллы, что вызвало цепную реакцию распродаж, оторванную от фундаментальных показателей бизнеса.

Для рядового держателя крипты вывод простой: высокая заявленная доходность почти всегда означает повышенный риск, а резкие движения в нишевых низколиквидных инструментах не обязательно говорят о проблемах у компании — иногда это просто эффект чужих заёмных денег. Strategy утверждает, что её резерв Bitcoin стоимостью около $53 млрд способен покрывать текущие дивидендные обязательства порядка 32 лет вперёд. Тем не менее аналитики продолжают следить, не потребуется ли компании со временем продавать часть биткоин-резерва, если давление на рынке таких бумаг повторится.